新华网北京7月10日电（记者 丁峰）正当安踏体育为争夺锡安——NBA“下一个詹姆斯”，与李宁角斗正酣时……

　　7月8日，以狙击中概股而闻名的知名沽空机构浑水（Muddy Waters Research），在背后引爆了重磅“炸弹”：质疑安踏体育的财务状况严重不可信，暗中控制了大量的分销商，通过财务操纵的方式来“美化”业绩。

　　十二时辰，两份浑水报告

　　报告一经发布，随即引发安踏体育大跌逾8%，市值缩水百亿港元，公司紧急向港交所申请临时停牌。

　　第一份报告紧抓安踏体育的分销商体系说事。品牌成立之初，没什么知名度的安踏不得不建立自己的分销商和零售商网络。但靠着这一土策略，安踏的品牌吸引力得到极大提升。

　　在浑水看来，这些安踏品牌的分销商貌似是独立第三方，但实际上都在安踏的掌控之中。

　　浑水认为，在大约46个一级分销商中，安踏秘密控制超过了40个，这些分销商销售合计占总销售额约70%。同时，将子公司变成分销商，这样“子公司”的成本不必出现在上市公司系统中；另一方面，不用等到商品最终销售到客户手中，在分销商收到货物后就可以确认收入，既减少开支，又加速收入确认，这无疑会让财报得到美化。

　　浑水还发现，这些分销商的平均毛利率仅为7%到8%，平均净利率则接近为零，远远落后百丽和宝胜这些运动鞋服代理公司。

　　对此，浑水引用采访源的话：安踏管理层直接把安踏和分销商称之为“左手跟右手的关系”。

　　9日早盘，安踏体育发布澄清公告，否认浑水对其相关指控，指出部分分销商为推广业务便利，会自称为集团“子公司”或“分公司”，而并非以法律的定义来表述，这仅代表其为安踏品牌的一份子。

　　受此推动，安踏体育开盘曾一度下探六个点，但买盘随后涌入，股价止跌企稳。

　　9日上午盘中，浑水再度发布第二份做空报告，指责安踏体育涉嫌内部腐败欺骗投资者，十年前利用代理人体系转移上市公司优质资产。

　　安踏体育也迅速回应，指控报告并不准确及具误导性。显然第二份杀伤力不足，安踏体育的股价处变不惊，当天微涨0.2%红盘报收。

　　十三个月内，遭遇三次做空

　　曾经做空过新东方、分众传媒、学而思的浑水，令境外上市公司胆寒，但其做空的内在逻辑却并不复杂，主要分为商业欺诈、财务作假和基本面负面三种类型。

　　通过精准的分析，浑水将做空报告提供给投行和基金公司，引起市场对问题公司股票的踩踏，股价一落千丈，横遭腰斩之际即是浑水盈利之时。

　　财务专家刘春生表示，浑水选定目标企业的过程并不轻松，查阅上市公司的财务报表，搜集其临时公告，媒体报道、官方网站信息，形成信息图谱，模拟这些公司的信息链条，找到其逻辑上的节点，然后通过实地调研、调查关联方，上下游企业，客户与竞争对手、行业专家等全面整理相关信息，找到证据链上的瑕疵。

　　所以，浑水这次沽空安踏体育，从两份报告提出的证据来看，明显是做足了充分准备。

　　而这也已经是短短十三个月内，安踏体育遭遇沽空机构的第三次做空。